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经济不雅察报   记者   老盈盈  

2025 年以来，邓民斗争的 GP（频频结伙东说念主）较 2024 年光显少了好多。

邓民是一家中部地区地方政府投资基金的负责东说念主，他在 2024 年斗争了 100 多家 GP，但干预 2025 年之后，跟着《国务院办公厅对于促进政府投资基金高质料发展的指导意见》（下称"国办 1 号文"）的发布，他们对 GP 进行了更有针对性地选拔，斗争数目就少了。

在计谋饱读舞政府投资基金建树容错机制"投早、投小、投硬"的配景下，邓民所在的地方政府投资基金在往日的子母基金气象以外，也加多了直投气象。尤其从本年启动，他们束缚加码直投表情，达成了多个直投表情标投资方案，上半年直投限度已近亿元。

邓民在和一些同业交流后发现，越来越多的政府投资基金在从 LP（有限结伙东说念主）向 GP 见地转型。直投后，他们移交差异，有的寻找新式 GP 和洽布局新兴产业，沿路构建生态；有的则因地制宜，在存量市集中寻找新的投资契机。

10 月 27 日，中国证监会主席吴清在 2025 年金融街论坛年会上暗示，将启动执行潜入创业板改良，建树愈加契合新兴边界和畴昔产业改造创业企业特征的上市法式，为新产业、新业态、新本事企业提供愈加精确、包容的金融奇迹。 

加码直投

邓民对经济不雅察报记者暗示，在他的印象中，前几年每年齐会有好多 GP 找他们谈招引子基金的事情，其时候只须基金有钱齐会出资，实在是有问必答，不论是投什么行业或者投什么阶段的，处于一种横蛮助长的状况。

字据私募股权母基金边界询查与奇迹的专科机构母基金询查中心于近期发布的《2025 上半年中国母基金全景敷陈》（下称《敷陈》），中国母基金行业包括政府教会基金、市集化基金和 S 基金。遗弃 2025 年 6 月 30 日，中国母基金行业在管限度达 34845 亿元，比较 2024 年下面落 23.7%。其中，政府教会基金管制限度为 29973 亿元，较 2024 年底统计的在管限度下落 24.0%；市集化母基金总管制限度 4829 亿元，较 2024 年底统计的在管限度下落 22.4%；S 基金管制限度 43 亿元。

《敷陈》指出，2025 年上半年，新发起建树的母基金共 33 支，其中政府教会基金 31 支，市集化母基金 2 支。新发起的政府教会基金限度 798.04 亿元，市集化母基金限度 80 亿元，比较 2024 年同期，其降幅差别为 66% 与 50%。

母基金询查中心首创东说念主、水木本钱董事长唐劲草在 2025 第六届中国母基金峰会上暗示，2015 年于今，中国母基金行业初度出当今管限度下落的情况，主要原因是有一些政府母基金取消了原定的业务，有一些转向直投，还有一些进行了计帐，寰球一二线以至四五线的城市齐出现了这种征象。

在邓民看来，连年来母基金的投资受到比较大的影响，IPO（初度公开刊行）放缓后，表情退出难，资金也就更难投进去。何况这几年 GP 事迹并不睬思，过往解任的轮次增长的旅途，目下问题频出，举例估值倒挂（上一轮估值太高，下一轮估值上不去），或者融资了好多轮仍处于归并轮（比如，屡次 A 轮融资），子母基金气象的收益并莫得卓越高，收益更倾向于平均值，但直投表情能创造超六成的 IRR（里面答复率）收益。

一位深圳国资机构的投资东说念主士对经济不雅察报记者暗示，比较直投，母基金全体的投资周期更长。国办 1 号文下发后，计谋饱读舞永恒本钱、耐烦本钱，投资周期就更长了，思要在更短时候出获利，一定是直投。

他同期暗示，当今对于一些地方投资平台，上司率领条目直投表情在基金中的占比要大于子基金的占比。对于管制东说念主来说，这就需要有直投的智商，仅仅因为此前一些政府投资基金管制东说念主对扫数创投行业和架构了解不够，且资源也不是卓越多，会选拔从子母基金的气象入辖下手，但作念了一段时候对行业和气象熟悉之后，就会启动偏向于直投。 

寻觅新式 GP

邓民合计，国办 1 号文给了政府投资基金更好的计谋教会，政府投资基金的移交得以升级，不再是通俗地完成返投任务，而是通过与新式的 GP 和洽，进行生态打造、产业赋能和科技衔尾布局，并进而放大产业的集合效应。

本年头，邓民所在的地方投资平台对当地一家专注于高热导率氮化铝陶瓷产物研发与制造的改造型科技企业进行了天神轮投资，直投 400 万元。这家科技企业依托当地高校在先进材料边界的本事积贮，顺利开发出多项具有自主常识产权的中枢本事，奋发于措置半导体封装、功率器件及高端电子系统散热瓶颈问题，助力东说念主工智能、5G 通讯、新动力汽车等前沿产业的发展。

邓民称，他们思以新材料行业为切入点，围绕高校的科技后果，和高校开展早期投资、表情孵化、场景应用等多场所的和洽，加快激动科研后果走出实验室，并进一步走向市集。在他看来，高校和询查所也可以算是一种新的 GP 类型，从源流层面构建从" 0 到 1 "的落地气象。

但在这个经由中，他们发现，在科技后果调节奇迹链中，少了一个很热切的设施，叫"中试（产物崇拜投产前的中间阶段试验）评价"，因此就集合询查院开发了一个新材料链条的后果调节中试平台。通过该平台，更多材料类的改造团队可以进行中试量产，并对接后续老到评估、后果调节的阶段。

9 月份，上述科技型企业赢得了另外一家地方投资平台的投资，凯旋完成天神轮融资，并已在当地智能制造产业园开展中试使命。

据邓民先容，他们集团旗下还有一家融资担保公司，可以对被投企业进一步罢了投贷联动，让产业效应最大化。前期赢得股权投资的科技型企业，在担保机制里颠倒于信用加分——担保公司将被投企业纳入担保业务白名单，被投企业可赢得一定的信用担保贷款，缓解资金压力。这种气象主要面向高新本事企业、科技型中小微企业以及初创企业，关联企业可愚弄担保公司增信赢得银行信贷，担保费率一般不向上 0.5%。此外，央求顺利的科创型企业还可以享有 150BP 的政府贷款利息补贴，补贴后贷款利率低于 3%，大幅裁减了科创企业的融资成本。

2025 年，邓民仍是协助多家科创企业出具向上 5000 万元担保意向函，顺利落地贷款限度数千万元，其中有企业最高获批 1000 万元的担保贷款。 

存量市集掘金

当寰球创投行业齐在重心布局半导体、新动力汽车、东说念主工智能、生物医药等畴昔产业的时候，一家华东二线城市的地方国资基金很了了地坚定到，他们的本钱力量有限，能布局的畴昔产业见地很少，无法与实力浑厚的地方国资基金同日而论。于是，他们决定因地制宜，在原土的存量市集中寻找投资契机，让传统行业走出一条特点化说念路。

本年，这家基金公司从蓝本子母基金的气象转向子母基金加直投的气象。该公司一位投资东说念主士对经济不雅察报记者暗示，自从入辖下手直投气象后，他随从率领捕快了当地上百祖传统企业，与这些企业的负责东说念主换取明发现，当地市集竞争猛烈，相称内卷，企业的利润率相称低，原材料价钱的一些小波动齐容易把企业的利润挤压掉。

他合计，从基金投资的角度而言，投资东说念主不太会温煦这些边界，以至会避而远之。但在这家地方国资基金公司看来，若是能在上百家存量市集的企业中，找到幸存者以至发展可以的企业，亦然具有投资价值的。

上述投资东说念主士暗示，在他们捕快的企业中，大部分企业的毛利率齐很低，惟一百分之十几，净利润率也惟一百分之几，但他们也惊喜地发现，有些企业毛利率可以达到百分之四五十，净利润率也在百分之二十摆布。对于这些事迹可以、发展得比较好的企业，他们筹画通过并购基金的表情，对企业进行赋能，协助企业对接产业链坎坷游，进一步罢了产业整合。在他看来，畴昔这些企业粗略能够开展一些具有特点、相宜国度计谋导向且更有远景的业务。

他同期合计，二线城市的产业固然巨额比较传统，但并不代表仍是十足莫得契机，因为好多在中国仍是是夕阳行业的产业，放眼群众（包括一些新兴国度和市集）可能还属于高端产业。因此，他们也但愿能和一些协助企业出海的机构和洽，让这些具有资源整合智商的企业能够凯旋出海，在群众市集中寻找更多的发展契机。 

（应采访对象条目九游娱乐(中国)网址在线，邓民为假名）